全球央行动态第16期（2018年3月4日-2018年3月10日）

从央行记者会看未来大势

【热点问题】

点评：本次人民银行三位行长回答中外记者提问的内容包含了大量信息，本文摘取了读者较为关心的美联储加息、外汇储备、去杠杆和住房信贷政策四个热点问题，对三位行长的回答进行了整理。

1. 2018年3月9日，十三届全国人大一次会议新闻中心上午举行记者会，邀请中国人民银行行长周小川，副行长易纲，副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就“金融改革与发展”相关问题回答中外记者提问。几位行长就美联储加息、金融领域开放、外汇储备、人民币国际化、金融监管框架、房地产政策、防范金融风险、货币政策“松紧适度”、M2增速、“债券通”、资管行业、数字货币、资本账户开放、金融控股公司、表外融资、港元地位等具体问题进行了解答。

【关于美联储加息】

周小川：全球经济在金融危机中经过这么多年艰难曲折的复苏，很多重要国家的货币政策从数量宽松慢慢退出。这也意味着过去全球范围内的数量扩张和低利率可能逐渐将告一阶段。中国也是整个世界经济的一部分，这个方面的影响大家应该可以预估到。

周小川：另外，从中国的角度来讲，增长方式也是在转变，是从过去追求数量型增长转向追求高质量增长。这种方式的转变也表明未来经济的增长依靠数量堆积会减少。

周小川：但我们也要看到，中国广义货币的总量在经济体中已经相当大，整个中国经济体里的广义货币这个池子里的钱可以用得更有效率，一旦用得更有效率以后，也并不见得就是说资金就紧张。应该说，在这个过程当中既要看到整个资金上数量和价格有上升趋势的一面，同时也要看到它也有提高效益和价格下降的一面。

【关于外汇储备】

周小川：外汇储备的数量，这个数字在会计上是有很多学问的。第一，我们现在外汇储备还是以美元来计算的。最近一段时间美元有一点回升，日元和欧元的成份折算成美元的时候就变少了。所以，外汇储备加总就会有所减少。

周小川：第二，在外汇储备中，有很多项目按照当前的会计准则都是叫“盯市”（mark to market）计算，。前一段时间，可能有一些资产涨得很厉害，涨到头以后就会有下跌，一旦下跌的时候，按照“盯市”法计算的时候，储备数量就有所减少。这可能是最近变化的最主要因素。当然，可能还有一些其他的因素。但是，从中国国际收支平衡和外汇形势来讲，都没有任何重要的变化。

【关于去杠杆】

周小川：关于中国整体的债务情况，我们觉得大家已经看到债务增长较快的情况现在已经平稳下来，所以已经进入了稳杠杆的阶段，甚至是说我们广义货币的增长已经低于名义GDP的增长，也就表明，在总量上进入了稳杠杆和逐步调降杠杆的阶段。其实大家应该看到，现在已经进入到稳杠杆和逐步降低杠杆的阶段，这个趋势还是很明确的。

【关于住房信贷政策】

潘功胜：围绕着房地产实际上是有好几个问题。第一个问题，关于住房贷款，虽然2017年和今年的1月份个人住房贷款的增长有所减少，但是它仍然是比较快的增长，可以满足市场的合理需要。个别的银行在个别的时段由于资产负债匹配方面的问题，出现了放款的时间可能会有所延长的情况，我想是可能的。

潘功胜：房贷利率是略有上升。但大家从稍微长一点的周期来看，它仍然处于比较低的水平。人民银行会督促商业银行严格落实差别化的住房信贷政策，对住房贷款执行差别化的定价，积极支持居民特别是新市民购买住房的合理需求。

潘功胜：第二个问题，关于房地产金融的风险问题。人民银行长期以来一直坚持审慎的房地产信贷政策，我国的房地产信贷质量总体上良好，房地产金融风险是可控的。我们也关注到个人住房贷款、家庭部门杠杆率增长速度有点快，个别的房地产企业可能在财务方面比较激进，会有一些风险，这些我们都在密切关注。

——来源：中国人民银行官网

图1：人民银行行长周小川、副行长潘功胜、副行长易纲答中外记者问

（图片来源网络）

【政策取向】

点评：本周是央行公布利率决议的密集周，欧洲央行、日本央行、加拿大央行和澳洲联储四大央行均选择按兵不动。

1. 2018年3月8日，欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变，符合预期。维持隔夜贷款利率在0.25%不变，符合预期。维持隔夜存款利率在-0.40%不变，符合预期。

欧洲央行声明称，QE将持续到通胀路径出现可持续的调整。政策利率仍将维持低位，直至QE计划结束“很久之后”。欧洲央行在政策声明中移除了“在必要时扩大QE规模”的表达。

——来源：华尔街见闻

2. 2018年3月9日，日本央行结束为期两天的货币政策会议，决定维持当前的超宽松货币政策不变。日本央行表示将维持短期利率在-0.1%；持续购买长期国债，使得长期利率维持在零左右。

日本央行认为，日本国内生产总值（GDP）连续8个季度正增长，经济温和复苏，个人消费保持增长态势，物价水平也在稳步回升。在货币政策会议之后的记者会上，央行行长黑田东彦强调，在达成2%的通胀目标之前，不会考虑当前宽松货币政策的退出问题。

日本央行自2013年4月开始推行超宽松货币政策，至今已接近5年时间。但当前通胀率仅为0.9%，黑田东彦坦言，距离2%的通胀目标“还有相当距离”。

——来源：新华网

3. 2018年3月7日，加拿大央行在货币政策例会后宣布，维持基准利率于1.25%不变，符合市场此前预期。

加拿大央行在随后的声明中表示，虽然全球经济增长的基础坚实而广泛，但贸易政策近期的发展形势已成为加拿大经济前景一个重大并且不断升级的不确定性来源。此外，加拿大住房数据也出现下滑。然而该行也表示，从加拿大央行自身的数据衡量来看，利率比起它所认为的“中性”水平仍然低大约2个百分点。

——来源：中央结算公司

4. 2018年3月6日，澳洲联储公布三月份利率决议，维持指标利率在1.50%不变，为连续20个月将利率维持在记录低位，符合市场预期。

澳洲联储表示，维持政策稳定符合经济增长和通胀目标。低利率持续支持澳大利亚经济。失业率预期逐渐下滑。通胀预计将在低位维持一段时间，以反映低薪资增速和激烈的零售竞争。随着经济逐渐走强，预计通胀将逐渐抬升。

——来源：同花顺财经

【关键数据】

点评：本周央行公布了社会融资规模数据和金融统计数据，社会融资规模增速和M2增速已经开始走稳，符合央行“稳健中性”的货币政策定调。个位数的M2增速将成为常态。

1. 2018年3月9日，中国人民银行发布2018年2月份的社会融资规模数据，具体如表1所示。

——来源：中国人民银行官网

表1：2018年2月末社会融资规模及其组成

（数据来源：中国人民银行官网）

2. 2018年3月9日，中国人民银行发布了2018年2月的金融统计数据，具体如表2所示。

——来源：中国人民银行官网

表2：2018年2月金融统计数据

（数据来源：中国人民银行官网）

3. 2018年3月7日，美国联邦储备委员会发布了全国经济形势调查报告。报告显示，今年1月初至2月底，美国经济继续保持温和扩张，就业市场进一步收紧带来薪资上涨，通胀压力温和上升。

美联储当天发布的报告是根据下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成，也称“褐皮书”。报告显示，多数辖区报告就业市场进一步收紧，薪资温和上涨，建筑、制造、信息技术等行业面临劳工短缺问题，许多企业通过提高薪资和扩大福利待遇来留住员工。

报告还显示，所有辖区报告物价上涨，同时大多数辖区注意到通胀压力上升但总体温和。此外，有4个辖区报告钢铁价格明显上升，部分是由于来自外国进口产品的竞争减少。考虑到特朗普政府计划近期对进口钢铁和铝产品加征关税，经济学家担心这会进一步推升美国通胀压力。

——来源：新华网

4. 美国旧金山联邦储备银行日前发布的最新研究报告称，收益率曲线倒挂是美国经济衰退即将到来的重要信号，即使将目前美国超低的联邦基金利率水平考虑在内，此结论依然成立。

旧金山联储的研究结果显示，收益率曲线倒挂现象对于预测美国经济依然有效，但目前外界对此并没有产生紧迫感。旧金山联储经济学家鲍尔和默腾斯表示：“预测未来的经济发展是一件棘手的事情，但收益率曲线倒挂预测经济衰退的准确性有着惊人的记录，虽然目前的环境有些独特，但统计证据表明，这一信号并未减弱。”两位经济学家预测。

——来源：东方财富网

【高层言论】

点评：虽然美联储对于渐进加息的加息路径依然坚定，但随着美国开征钢铝的高关税，全球会暴露在潜在的贸易战的威胁下，这也会导致美联储重新考虑加息的路径。

1. 2018年3月7日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，潜在的贸易战让人在美联储今年需要加息多少次的问题上产生了疑虑。在他看来，这可能抵消财政刺激措施产生的动能，抑制进一步加息的必要性。

博斯蒂克称，“贸易保护主义通常对整体经济没有帮助。如果事实证明这些事态发展对前景具有实质意义上的冲击，我们将考虑在内。现在判断更广泛的影响为时尚早，所以我将其视为一种不确定性，而不是今天会实质性改变我对前景看法的因素。”

——来源：和讯网

2. 2018年3月7日，美联储理事布雷纳德（具有永久投票权）发表讲话称，美国经济在最近几年经历了提振增长及通胀的努力后，情况正在好转。她认为，美国渐进加息是合理的。这是布雷纳德自去年10月以来首次对政策发表公开评论。

对于美国经济，她称，鉴于税改及政府支出带来的提振，加上全球同步增长，现在经济逆风正在转为顺风；受顺风因素影响，对未来前景的信心有所增加。

她还称，经济受到大量的财政刺激、充分就业的影响，高于趋势的经济增速让人受到鼓舞；薪资一度程度上低于危机前的水平；失业率下滑增加了金融失衡的风险；尚不清楚劳动力市场中仍有多少闲置的空间；资产估值攀升，股市偏高，公司债利差相当窄，但整体风险缓和；当前的金融状况对经济增长带来支撑；全球经济增长、海外需求、油价上涨和美元贬值的现象令人鼓舞。

关于美国通胀，她表示，对通胀终将回升至2%的目标水平有更强的信心；对于通胀暂时超过2%目标也是可以接受的；持续低通胀加剧基础物价疲软的风险；财政刺激是最明显的顺风因素，而顺风因素可能有助于预先控制通胀预期，顺风因素还可能会促使美联储加快加息步伐。

对于美联储货币政策，她指出，美国渐进加息是合理的；对渐进加息的需要有着更强的信心；美联储应准备好从两个方向进行政策调整；逆风转为顺风因素对政策考量有重要意义。

谈及国债收益率时，她表示，全球因素影响到长端收益率曲线；收益率上升与紧缩的路径保持一致。

当被问及贸易战时，布雷纳德称，经济展望并未改变。

——来源：富宝钢铁

图2：美联储理事布雷纳德

（图片来源网络）

3. 2018年3月8日，美国堪萨斯城联储主席乔治警告表示美联储在金融危机期间和之后完成的债券购买计划导致资产价格脱离了经济基本面。尽管美联储已开始缩小规模约4.5万亿美元的资产组合，但步伐可能不够快。而这正对金融市场产生负面影响，乔治再次呼吁继续加息。值得一提的是，乔治对经济比较乐观。她表示今年通胀率将向美联储2%目标靠拢。最近通过的税改和政府刺激支出将对经济起到温和推动作用。不过她今年在美联储中没有表决权

——来源：中金在线

4. 2018年3月9日，据澳大利亚广播公司报道，澳大利亚联邦储备银行近日警告称，美国总统特朗普的贸易壁垒政策或对全球经济造成巨大的冲击。

特朗普计划分别对进口的钢和铝增收25%和10%的进口税。他解释此举是为了保护美国的工业和国家安全。澳联邦银行行长菲利普·洛威对此表示，对于增加钢和铝的关税的危害还难以确定，目前增加关税对国际经济局势尚可控制。如果美国此后继续增加关税将对全球贸易造成巨大负面影响。

澳大利亚总理特恩布尔表示，澳大利亚正在极力展开同美国的沟通，其政策不应该包含澳大利亚的钢、铝进口。美国对澳大利亚增加钢进口税并不能取得任何实质性的好处。

——来源：人民网

（整理：何山 中央财经大学金融学院博士研究生）